Kakva su to prozivanja. Sezona je, nema se vremena za jest, a kamoli za postat.
Slabo ko u BiH može dati neki relevantan odgovor.
Davno sam radio neke procjene vrijednosti preduzeća, ali s obzirom na likvidnost naših tržišta i postojanja relevantnih podataka o Beti kao i samih prinosa na dionice u uvjetima kada ista ne kotiraju na berzi pitanje je istina koliko je to sve relevantno u BiH okvirima. U biti model ima slijedeći izgled
WACC= E/V*Re+D/V*Rd*(1-Tc)
Re = Troška kapitala – zahtjevana stopa povrata vlansika
Rd = Trošak duga – trošak zaduženja, trošak po kojem društvo posuđuje kapital
E = Tržišna vrijednost kapitala (sa berze), cijena*broj u opticaju
D = Tržišna vrijednost duga, vrijednost finansiranja dugom
V = E + D
E/V = procenat finansiranja instrumentima kapitala
D/V = procenat finansiranja dugom
Tc = stopa poreza na dobit, (1-Tc) je tzv porezni zaklon
Jednostavnije model se može izraziti kao:
WACC = wdkd +wpkp +wsks , meni primjereni za BiH oblik i lakši s obzirom na dostupnost podatka:
wd = ponder duga
wp= ponder prioritetnih dionica- uglavnom ga nema u BiH
ws = ponder dioničke glavnice
kd = trošak duga
kp = trošak prioritetnih dionica
ks = trošak glavnice
Kd trošak duga je:
Kd= Prosječna ponderisana kamtna stopa po kojoj društvo posuđuje sredstva*(1-Tc)
Troška kapitala Ks= Rf+Rc+B(Rm-Rf), pri čemu je Rf bezričinih papira, Rc- premija na rizik zemlje-vrlo primjereno za BiH, B- beta faktor rizika, Rm- zahtjevana stopa povrata
Ws – je ponder ili učešće valstitog kapitala u ukupnoj imovini
Wd- je ponder ili učešće zaduženja u ukupnoj imovini
Ako se prema generalnim pokazateljima pretpostavi za prosječno domaće društvo slijedeće cifre imamo:
Premija na rizik BiH je 7% (2008. godina), povrat na bezrizične HOV je oko 2,5%, ali se mogu provjeriti obveznice koje emituje Vlada FBiH, očekivani povrat je oko 5%. Prosječna cijena zaduženja je oko 10,9%, a porezna stopa je oko 10%. Beta je individulano ali recimo u našem primjeru neka je 1,1. Odnos vlastitog kapitala i duga je 1:1.
Prema ovim predpostavkama Trošak kapitala je:
Trošak glavnice: 2,5%+7%+1,1(5%-2,5%)=12,25%
Trošak duga: 10,9%*(1-10%)=9,81%
WACC= 50%*12,25%+50%*9,81%=11,03%
Ključ svega je imati prosječnu ponderiranu stopu zaduženja unutar konkretnog preduzeća. Također mi se čini da je u BiH umjesto državnih obveznica ipak primjereniji kao faktor najniže mjere rizika ulaganja u finansijske instrumente oročeni depozit, pa eto svakako tema za razmišljanje. Eh sad da li stoji da je jeftinije finansiranje u BiH dugom u odnosu na finansiranje kapitalom je pitanje.
Nadam se da može pomoći.
Hvala 